快乐风男 勾引 华兴证券：升腾讯控股假想价至520港元 重申“买入”评级

华兴证券发表呈文称，切换至2025年预测值、SOTP估值，重申腾讯控股（00700）“买入”评级并上调SOTP假想价至520.00港元，守护对汇聚告白以及金融科技和企业办事的收入预测。集团3Q24手艺举座辩论环境保握镇定，受《地下城与骁雄手游》、长青游戏和递延收入余额运行，游戏增长可意想性改善。

华兴证券主要不雅点如下：

游戏：

守护对腾讯汇聚游戏2024年三/四季度收入别离同比增长13%/9%的预测不变。

原土游戏：该行瞻望在长青游戏泄露坚挺以及《地下城与骁雄手游》玩家付费握续建壮推动下，收入增速将加速至同比增长12%（对比2024年一/二季度增速别离为-2%/+9%）。该行合计近期刊行的《三角洲当作》是对现存射击类游戏组合的强力补充，该款游戏主打逃走射击、多东谈主战场和行将开启的剧情模式斗殴。该行瞻望，在《地下城与骁雄手游》、长青游戏泄露镇定以及改进高的2Q24递延收入推动下，原土汇聚游戏收入将在改日四个季度保握双位数增长。

外洋游戏：Supercell的老游戏《郊野乱斗》泄露握续坚挺，av女友七月/九月在好意思国iOS活水排名榜上占据第10/第8位（对比五月/六月排名第8/第7）。同期考虑《绝地求新手游》的收复，该行瞻望这些游戏将运行外洋游戏收入从2024年一/二季度的同比3%/9%增速晋升至2024年三/四季度同比增长13%/23%。

汇聚告白：

守护3Q24汇聚告白收入同比增长15%的预测，酬酢告白收入瞻望同比增长16%（保握不变），媒体告白收入同比增6%（低于之前的8%）。字据该行的调研，诸如视频号告白这类居品将占据更大商场份额，因此该行连续预测腾讯的告白增速将跳动商场水平。该行对媒体告白预测下调主如果因为3Q24腾讯视频短缺热播剧。2024年告白总收入同比增长守护18%不变。

金融科技和企业办事：

守护对3Q24该板块收入同比增长3%的预测。其中，该行瞻望金融科技/企业办事的收入增速别离为同比1.5%/11%。该行预期企业办事将守护健康的收入增长和利润率泄露。

盈利能力：

11ABCD

该行大体守护对3Q24/2024年经诊疗辩论利润率预测为36.9%/36.1%，同比别离增长约350个/460个百分点，并守护同期经诊疗净利率预测为35.9%/34.0%，同比别离增长约680个/810个百分点。该行预测收入结构向着高利润业务的优化以及专注于ROI的运营开销款式将故意于腾讯提高净利润。鼓吹呈文方面，本年死心10月9日，腾讯已回购价值约910亿港元的股份（4Q23设定的假想为2024年回购超1，000亿港元）。

风险指示：变现放缓，投资呈文低。

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