A9影院 Be water！投资宿将灵动穿越牛熊的颖悟

前段时刻A9影院，公募基金行业迎来一个历史时刻：被迫基金鸿沟卓越了主动基金。这个事情本人并不令东谈主无意，跟全球的体感应该比较一致。

一边是大资金借谈ETF连续过问阛阓，指数基金的鸿沟连续增长；另一边是主动基金合座探求三年跑输沪深300指数，仍在阅历顶风期，散户的资金天然会往低往返本钱的指数基金蚁合。

对主动基金来说，这几年如实很不好过。阛阓下行期，也曾重仓的热点行业(奢华、医药、新动力、科技等)都在连续消化估值，合座跑输指数亦然不免的。

然而阶段性跑输，不代表永远会跑输；合座平均水平跑输，也并不代表通盘跑输。在主动权利基金司理群体中，有一些教会丰富的投资宿将，较为体面地穿越了这段低谷期。在我的永远追踪基金池里，广发基金王明旭便是这样一位基金司理。

他管制的代表产物之一广发价值上风(008297)开采于2020年3月2日，5年来，历经本轮牛熊周期后，依然保持着46.35%的总收益，折合到年化是8.24%。而且，这5年内部有4年跑赢沪深300，累计逾额收益达到49.83%。(数据开端：Wind，为止2024/12/22)

数据开端：Wind，为止2024/12/22

这几年，A股的阛阓行情全球都看得到(沪深300指数区间下落0.31%)，广发价值上风还能得回这样的收益申诉，实在是辞让易的。

从我的永远不雅察来看，王明旭的窍门在于，他是位“水”一样的基金司理：能精良地适合各式行情的阛阓，而且有本事流向任何可以流向的场所。

前两天听播客，偶合讲到李小龙经典的东谈主生形而上学《Be water， my friend》——水，莫得一成不变的方法；它可以流动并适合各式面貌的容器，保持天真和适合性。

在王明旭的投资框架中，我也读出一些“如水”的奥义。

01

积蓄力量，海纳百川

一滴水从涓涓细流聚集成江河，再一都向东融入大海，尔后可以流向任何场所。

每一位基金司理，都有其成长阅历。每个当下，都来自于昔时一切的重复。

王明旭面前的收获，是他纵向的过往阅历，和横向的本事圈不断累积的恶果。

他2018年才运转管制公募产物，但他其实是一位兼具卖方和买方投资教会的宿将。

2005年，王明旭入行的第一份责任是作念宏不雅策略究诘。一年半后，他在保障资管担任组合投资司理。2009-2010年，他在东方证券作念了2年的策略首席。2011年3月，他过问兴证全球基金，作念了7年半专户投资。

因为看过十几年的宏不雅策略，他具有很强的宏不雅判断和策略分析本事；又因为管过多年的实足收益产物，他能更好地泄露阛阓、尊重规则，小心组合的风险收益比。

尤其是在兴全管制专户产物的7年半时刻，很好地扩张了他管制各种金钱的本事圈，在股票、可转债、定增、股指期货等各式策略上都累积了丰富的投资教会；同期还养成了实足收益的想维，小心组合的风险收益比和投资者的持有体验。

因此，2018年运转管公募之后，王明旭便展现出了极具弹性的管制规模，不同类型的产物、不同类型的投资品种都很好地作念到了兼顾与平衡，把每个产物都作念出了各别化的竞争力。

按照星河证券基金究诘的分类标准，他的产物主要可以分为两类：一类是股票仓位上限在70%以上的偏股混杂型基金，如广发内需增长、广发价值上风、广发价值优选、广发睿铭两年持有；另一类是股票仓位处于30%-70%的平衡混杂型基金，如广发平衡优选、广发舒适优选。

同类型的产物，在管制想路上也有各别。比如偏股混杂型中，广发价值上风和广发价值优选的股票仓位大部分时刻在90%以上，莫得设立可转债；广发内需增长的股票仓位范围是30%-80%，则一直配有10%-15%的可转债仓位作念收益增强。

广发睿铭两年持有期的股票仓位是30%-75%，天然跟广发内需增长的股票仓位范围附进，但内需格调略偏平衡逾越，睿铭的持仓格调相对偏平衡舒适。

在各种微细各别之下，王明旭并莫得显明衣衫不整，四面受敌，而是合座交出了一份可以的答卷。其管制时刻在3年以上的产物，收益申诉均在同类排行中都比较靠前。

数据开端：星河证券基金究诘中心，为止日历：2024.12.20，阛阓有风险，投资需严慎

02

因风吹火，不拘于形

恰是有了这样多年积蓄的复合本事，在管制产物流程中，王明旭如水一般，不拘于形，在不同的阛阓行情下都能适合。

复盘2020年以来的操作，他作念得最出彩确当属行业设立，以底仓四肢组合领会器，缓助仓位则会证明不同的宏不雅环境，去精选最稳当当下持有的行业、去捕捉其他东谈主可能还没发现的板块性契机。

咱们以广发价值上风为例，分两部分来看王明旭在行业设立上的操作。

第一是王明旭勇于在枢纽时点作念出偏离主流的行业设立，适配新的宏不雅环境。

2020年到2022年本事，主动基金比较主流的持仓行业巧合蚁合在电子、电力开采、医药生物、食物饮料等行业。

在广发价值上风2020年刚开采的时候，基金合座持仓亦然比较偏主流审好意思的，这些持仓在当年给基金带来了高达61.77%的亮眼收益。

然而在2021年这个牛熊退换的枢纽年份，王明旭莫得对过往难割难分，而是对峙仓逐渐作念出了一些偏离调养。

比如2021年一季度运转增持其时还不太相宜主动基金审好意思偏好，然而估值实足低的银行；以及存在供需缺口，价钱核心不断抬升的煤炭。三季度运转大幅增持可能受益于疫情缓解的航空，四季度则运转大比例持有受益于“双碳”策略和处于长景气周期的绿电运营。

这一波调养之后，广发价值上风当年的收益尽管略略跑输偏股混杂基金指数1个点，但在2022年阛阓大幅震撼的时候，比较于主动基金合座而言，价值上风就推崇出了愈加抗跌的性格。

第二，王明旭天然一直保持着较高的股票仓位，淡化择时，但他有一些行业设立的大波段是作念得很好的，可以看出他对周期行业具有荒谬强的敏锐性。

翻看广发价值上风的历史持仓，从2020年基金开采起，就一直持有有色金属锂和钴，直到2021年底基本清仓。

天然，淌若不雅察管制时刻更久的广发内需增长的话，会发现他看好新动力汽车上游动力金属行业的白马龙头，可以追猜想2019年，在当年三季度的时候就依然持有联系个股。

再去总结有色金属的走势，咱们一样能看到，王明旭是在前期行情底部的时候就依然买了进去，直到2021年退出，果然圆善收拢了上游资源品的这波涨幅，联系个股都孝顺了可以的收益。

数据开端：Wind，韭圈儿App，为止2024/12/22

还有在煤炭上的操作，他机敏地捕捉到了行业受宏不雅、策略等成分带来的供需变化迹象。是以在2021年一季度就运转持有煤炭直到三季度，亦然吃到了前期一波还可以的行情。

一次两次是偶然，能屡次证明宏不雅环境、阛阓格调的演进，较早地切入联系行业，把捏住前段行情，则是王明旭较为精良的宏不雅视线以及板块全阴私的本事体现。

03

顺从其好意思，刚柔并济

再看近两年，从2021年之后，行情就过问了hard模式。在这种比较清贫的行情下，王明旭莫得采选去和阛阓硬刚招架，而是展现出了“水柔”之态。

广发价值上风的重仓行业从2020年中到本年年中一直都是银行、电力和航空，基本没变过。流程中王明旭也看其他行业的契机，比如白酒、家电这些，但设立比例都不算高。

数据开端：Wind、基金依期请教，行业收受申万行业分类，为止2024年中报

可能乍一听会以为，是不是基金司理躺平了啊？

但其实不是，这更多是一种在熊市下邃密态，将资金蚁合于详情味行业，进步组合领会性，扛过低谷，顺从其好意思。

也恰是这种“柔”，在净值回撤上限定得比较到位，每年都跑赢沪深300指数，四肢底仓型基金推崇舒适。

而当王明旭看好的契机驾临的时候，他又能从柔嫩的水坐窝化为鉴定的冰，坚韧出击。

本年三季度，这个契机就来了。924开完会之后，王明旭就在三季报里明确地抒发了对后市的看好——

“关于中期视角的权利阛阓，咱们持荒谬乐不雅的立场，尽管短期阛阓涨跌节拍难以把捏，但中期趋势朝上应该毫无悬念。”

同期，他知行合一，在操作上不同进度减持了持有两年的银行、电力、航空，转而大幅增持了可能迎来漂浮的房地产，持仓比例达37%。

可柔可刚，这便是王明旭的管制格调，用李小龙的话来说便是“water can flow，or it can crash.”。

当他对阛阓乐不雅的时候，就会像冰一样让组合弘远性更强少许，对估值的容忍度也更高少许；而对阛阓比较严慎的时候，则就会像水一样，更柔少许，愈加邃密少许。

终末，站在面前时点看，A股当今正处于策略与功绩的空窗期，改日行情还有许多看不清的场所，对咱们个东谈主投资来说难度其实是加大的。

我以为这种时候其实很稳当把一部分信任交给像王明旭这样的管制东谈主，让他去帮咱们判断宏不雅，作念行业设立；该弘远的时候弘远，该迂腐的时候迂腐。如水一般，天真适合。

而咱们作念好连续的追踪，就够了。

风险教导：基金的过往功绩、过往评级并不预示其改日推崇，基金管制东谈主管制的其他基金过往功绩不代表新基金的改日推崇。基金有风险，投资须严慎

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