澡堂 偷拍 雷军，“王炸”来了！
作 者丨雷晨
编 辑丨朱益民
图 源丨21世纪经济报说念
3月25日，小米集团（1810.HK）一纸配售公告激励市集升沉。
小米通告以“先旧后新”表情配售8亿股，募资425亿港元，成为港股年内继比亚迪后又扫数大限制配售案。
值得玩味的是，这距离小米前次大限制配股已昔时四年多余，彼时召募的240亿港元主要干涉造车业务。
如今，跟着小米SU7销量超预期、AI战术全面铺开，雷军再次祭出老本运作大招来屯粮积草。
细究配售机制，雷军的老本运作手法号称精妙。通过“先旧后新”表情，既为公司注入多数资金，又通过A类股的特殊投票权想象将限度权紧紧抓在手中。
但从市集反馈来看，折让6.6%的配售价导致股价3月25日下落6.32%，报收于53.4港元/股，总市值跌至1.34万亿港元，本日股票往复较为活跃，“天量”成交718亿港元。部分投资者担忧股权稀释，但据传机构参与配售认购关注飞腾。
更值得关注的是425亿港元的具体行止——公告中“业务推广”“研发干涉”等措辞背后，消亡着小米冲击高端市集、发力生态的勃勃贪心。
咫尺，小米既要督察硬件基本盘，又要重金押注汽车、AI等新赛说念。财报线路，2024年小米研发干涉达241亿元，同比增长25.9%，而汽车业务更是一个需要不息“输血”的吞金兽。
亚洲成人av电影这次425亿港元配售背后，对于小米，号称一场对于改日的老本实验。
对倒注资
21世纪经济报说念记者了解到，“先旧后新”是港股上市公司快速融资的常见表情，尤其合适控股股东但愿督察限度权的同期为公司注入资金的情况。
其中枢分为两步：第一步“先旧”，控股股东，即雷军限度的Smart Mobile Holdings Limited将其持有的现存股份配售给独处第三方投资者（如机构或高净值个东说念主），扫尾快速融资。
第二步“后新”，公司再向该股东刊行同等数目的新股，使其持股比例复原至原有水平。
从小米本次配售的中枢条目来看，配售限制8亿股，占已刊行股本的3.2%，价钱53.25港元/股，较5日均价折让6.3%，较公告前一日收盘价折让6.6%。
“这处于市集所理区间，港股配售每每折让5%-10%。有一定的折让幅度，既能引诱机构投资者参与，又幸免因过度折让激励市集对控股股东信心的质疑。”某券商资深保代对记者示意。
与此同期，为确保股权分布化，幸免单一买家对股价造成压制，承配东说念主至少包含6名独处机构或专科投资者。
多位受访机构东说念主士对记者示意，港股上市公司选拔“先旧后新”有三大上风，一是效果高，能幸免新股刊行漫长的审批历程，赶紧锁定资金；二是保证限度权牢固，比如雷军这次通过认购新股督察投票权仍在64%以上；三是对市集冲击小，比较平直增发，对二级市集股价压力更可控。
本次配售前，雷军持有小米集团约60.54亿股，持有投票权比例64.9%。在配售后（认购前），其持股总和减少8亿股，投票权比例降至63.7%。而当认购完成后，雷军持股总和复原至60.54亿股，投票权回升至占总股本的64.1%。
从名义来看，因总股本扩大导致雷军持股比例从24.1%降至23.4%，但因A类股份（每股10票）的存在，其投票权仅微降0.8个百分点，仍保持完全限度。
通过“左手倒右手”的操作，雷军未履行减持，反而赶紧为公司注入资金，可谓一举两得。
波动阵痛
从小米自己财务情状来看，配售确能改善其财务情状。连年来，小米汽车新业务干涉纷乱，已牵累其偿债智力。
年报线路，限制2024年末，小米的流动比率为1.28、速动比率是0.93，均为2017年以来的最低水平。一般来说，这两个野心越高讲明短期偿债智力越强。
不外，大限制的融资活动犹如双刃剑，在带来资金营救的同期，也激励了诸多市集忧虑。
记者贯注到，这并非小米初次施行配股。2020年12月，小米初次配股，其时以每股23.7港元配售10亿股，筹资约31亿好意思元（约240亿港元），配售价较前一日收盘价折让9.4%。
音尘公布后，市集反馈剧烈，小米股价当日下落7.1%。但在随后三个月内，股价反弹跳动30%。
出现反弹主要受益于三方面，一是小米手机份额晋升：2021年第二季度，小米全球出货量初次超过苹果，成为全球第二。二是AIoT增长：智能电视、手环等家具线不息放量。三是造车预期：2021年3月，小米官宣造车，刺激市集念念象空间。
时隔四年多，小米再次进行大限制配股融资，历史似乎在某种进程上重演。
率先是股价回调，受配售音尘影响，3月25日，小米股价下落跳动6%。
从投资者在多个外交平台的反馈来看，部分投资者依旧记忆多量新股的刊行会摊薄每股收益。
本次配售完成后，小米总股本从251.16亿股增至259.16亿股，原股东持股比例被稀释约3.1%。也便是说，原持有1%股份的股东，稀释后持股占总股本比例降至约0.97%。
其次，机构投资者对于小米本次配股的作风亦有相似之处。
2020年小米配股时，高瓴老本、贝莱德等机构参与认购，推动市集信心回升。
而这次小米配售过程中，有市集音尘称，投资者抒发出的趣味是小米配售限制的数倍，且该往复激励了纯多头投资者和主权钞票基金的浓厚趣味。记者就此向小米方面求证，后者对此未予置评。
巨资投向
把柄小米公告，这次配股瞻望筹资425亿港元，资金将用于业务拓展、时代研发及市集推广。
进一步来看，其资金用途或指向三大中枢界限：智能电动汽车、高端手机及AIoT生态。
2024年是小米“东说念主车家全生态”战术负责入手的一年。2024年，小米扫尾营收3659亿元，同比增长35%；经调养净利润达272亿元，同比增长41.3%。
其中，汽车业务方面，小米SU7自2024年3月上市后销量超预期，限制昨年年末共委派了136854辆小米SU7系列汽车。但汽车行业具有重资产、长周期特点，仍需不息干涉。
3月19日，有市集音尘称，小米将扩大在建的二期工场至约105公顷，以支吾不息增长的订单需求。
除了汽车业务，小米的其他硬件家具也不息发力高端、加码AI。
2024年，小米研发干涉高达241亿元，同比增长25.9%。小米结伴东说念主、集团总裁卢伟冰曾示意，2021年至2025年，小米瞻望五年研发干涉瞻望超1000亿元。其中，2025年，小米研发干涉将超300亿元，将有四分之一的资金干涉AI有关研发。
“咱们当今很是报复的任务是，把AI时代在小米各个结尾家具上去作念落地。”卢伟冰说。
以AI时代赋能“东说念主车家全生态”，小米的标的是深度撬动汽车、手机和民众电三大万亿级市集。
在年报功绩雷同会上，谈及改日的发展战术和⽬标，卢伟冰指出，小米将不息加⼤科技编削⼒度，打造⻓期科技护城河。他还提到，小米将鼓舞全品类和全球化的⾼端化，并在国外建⽴新零卖，通过全球基建扫尾形态输出，以扫尾⻓期不息⾼质地增⻓。
举座来看，小米这次配售绝非浅薄的“圈钱”活动，而是雷军为冲突增长瓶颈下的重注。其收效与否，取决于两个关键问题：425亿港元能否在几大中枢业务线砸出时代壁垒？老本市集是否欢快连续为小米的“生态故事”买单？
谜底或者在改日3—5年揭晓，但毫无疑问，小米已走上一条“不回头”的转型之路。
SFC本期剪辑 黎雨桐
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